В начале 2016 года разгорелся скандал, едва не стоивший репутации немецкой бирже Deutsche Börse и Лондонской фондовой биржи. Прокуратура Франкфурта предъявила Deutsche Börse обвинение в негласной договоренности с Лондонской биржей, а руководителя Deutsche Börse – в приобретении акций на основе инсайдерских сведений.

В официальном ответе на обвинения администрация Deutsche Börse указала, что не согласна с выдвинутыми прокуратурой обвинениями и отрицает факт инсайдерской торговли. Однако руководство биржи согласилось подписать соглашение с властями, по которому обязана выплатить штраф в размере 10,5 млн долларов. По словам администрации Deutsche Börse, решение продиктовано желанием завершить расследование и вернуться к управлению бизнесом.

Что такое инсайдерская торговля?

Разберемся на примере случая с немецкой и лондонской биржей. В начале 2016 года Лондонская фондовая биржа и Deutsche Börse сообщили о слиянии, что вызвало рост стоимости акций немецкой компании. Однако выяснилось, что за два месяца до официального объявления о сделке ведущий менеджер Deutsche Börse скупил акций на 4,5 млн евро.

Несмотря на заверения руководителя немецкой биржи, что приобретение акций состоялось до начала переговоров, прокуратура Франкфурта нашла доказательства, указывающие: обсуждать сделку начали еще в середине 2015 года. Таким образом, в распоряжении директора немецкой биржи была инсайдерская информация, которой он воспользовался, чтобы купить акции, а затем продать – и заработать на разнице стоимости бумаг.

Европейская комиссия в итоге заблокировала слияние, так как подобные сделки значительно ограничивают конкуренцию. В результате Deutsche Börse потеряла 77 млн евро.

Кто такие инсайдеры?

Американская комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), дает такое определение понятию: «инсайдер» – акционер компании, в собственности у которого свыше 10% акций. Чаще всего инсайдеры одновременно выполняют обязанности управляющих менеджеров или исполнительных директоров компаний.

Сотрудники высокого ранга обладают неограниченным доступом к закрытой, непубличной информации, которая имеет отношение к функционированию компании, и, следовательно, знают о ее финансовом положении больше, чем миноритарные акционеры. Кроме того, они владеют информацией о факторах, которые могут вызвать колебания курса акций. Инсайдерскими все подобные сведения считаются до тех пор, пока не станут публичными.

Важно понимать, что инсайдер не обязательно занимает руководящую должность. Им может стать рядовой сотрудник или даже уборщица, а также люди из близкого окружения, которые могут являться служащими других предприятий. Главное – это наличие доступа к инсайдерской информации.

Доступ к непубличным сведениям предоставляет инсайдеру возможности манипулировать фондовым рынком и получать незаконную сверхприбыль. Мелкие акционеры такой возможности лишены.

Заключение сделок с использованием непубличных сведений и является инсайдерской торговлей. Законодательство многих стран, включая Российскую Федерацию и Соединенные Штаты Америки, запрещает использование инсайдерской информации. Однако статистика центра аналитики Комиссии США по ценным бумагам SEC фиксирует, что треть сделок международного фондового рынка относится к инсайдерским. Центральный Банк России с 2010 года официально зафиксировал всего четыре факта инсайдерской торговли акциями.

Как инсайдеры зарабатывают на неопубликованных сведениях?

Торговля акциями с использованием закрытой информации предоставляет отдельным участникам значительные преимущества и возможность заключить успешную сделку в обход конкурентов. Например, получив доступ к отчетам об успешном внедрении инновационных разработок, потенциальный инвестор скупает акции до подорожания.

Торговля на инсайдерской информации вредит фондовым рынкам, уничтожают доверие к честной биржевой конкуренции и превращают игру на бирже в погоню за инсайдером. Конечно, не все успешные игроки используют закрытую информацию и не все инсайдерские сделки заключаются в обход закона. Большинство акционерных обществ предоставляет управленцам право продавать или покупать акции компании на фондовых биржах. Единственным условием подобных сделок является предоставление инсайдером сведений регулятору биржи или оформление в источнике с публичным доступом.

Сколько инсайдеры зарабатывают на сделках?

Прибыль зависит от множества факторов, в первую очередь – от стоимости акций на рынке. В 2006 году компании Gillette и Procter&Gamble договорились о слиянии. Сделку сопровождала фирма Merrill Lynch. Советник фирмы сговорился с приятелями и передал инсайдерскую информацию людям из близкого окружения, которые заработали от 300 до 500 тыс. долларов. Общая прибыль приятелей-инсайдеров составила всего 100 тыс. долларов, а вот тетя одного из них заработала 2 млн. Крупный доход пенсионерки, которая раньше не увлекалась торговлей на бирже, вызвал интерес Американской комиссии по ценным бумагам, которая раскрыла схему.

Порой в погоне за прибылью мошенники, которые не могут получить закрытую информацию, создают ее самостоятельно. В апреле 2017 года рядом с автобусом, который перевозил футболистов немецкого клуба «Боруссия» прогремели взрывы. На суде обвиняемый, гражданин России и Германии, признался, что таким образом планировал заработать 4 млн долларов на снижении стоимости акций клуба. Незадолго до взрыва он купил биржевой контракт, который позволяет получить прибыль при падении акций. Однако котировки потеряли всего 0,33 евро и потенциальная прибыль по контракту составила 500 тыс. евро. Впрочем, этого хватило, чтобы банк обратил внимание на сделку и сообщил о подозрениях в полицию. История вышла резонансная и легла в основу очерка «Плохой способ заработка на опционах».

Инсайдерская информация всегда соответствует действительности?

Нет, сведения инсайдеров отнюдь не всегда правдивы. Манипуляции опционами и котировками на биржах с помощью ложной информации – распространенный метод нечестной торговли. Источником ложной инсайдерской информации служат СМИ и интернет, причем не всегда это спланированный «вброс». Порой журналисты ошибочно трактуют речь политика, эксперта фондовой биржи или руководителя крупной компании, в результате чего публикуют неправдивые данные.

В 2003 году разгорелся скандал вокруг фирмы ЮКОС. Оказалось, что недобросовестные акционеры искусственно завышали стоимость акций и за месяц сумели поднять котировки акций почти на четверть. А сразу после в прессе появились сведения о слиянии ЮКОСа и корпорации «Сибнефть». Прибыль инсайдеров составила, предположительно, 10 млн долларов.

Какую ответственность за инсайдерскую торговлю предусматривает закон?

Инсайдерская торговля находится вне закона в большинстве стран мира, и война с мошенническими сделками ведется уже несколько десятилетий. Однако полностью ликвидировать незаконную торговлю непросто. На это есть причины.

В делах об инсайдерской торговле сложно определить субъекта правонарушения. Инсайдером может быть не только сотрудник компании, имеющий доступ к закрытой информации, но и любой биржевой игрок, которому стали известны неопубликованные данные. Такой участник биржи нарушает обязанность по доверию.

Доверие как обязанность участников биржевых сделок законодательно закреплено во многих государствах. Это помогает добиться добросовестного ведения биржевых торгов. Нарушением доверия является даже намек третьим лицам на изменение котировок акций на основе данных, которые еще не опубликованы. В таком случае именно инсайдер признается виновным в заключении незаконной сделки.

За выход неопубликованной информации всегда ответственен сотрудник компании. К примеру, президент компании может непосредственно не участвовать в биржевых торгах. Играть на опционах могут близкие родственники, которых он снабжает внутренней информацией. И тогда ситуация подпадает под квалификацию незаконной – инсайдерской – торговли.

Активная борьба с инсайдерами началась в США во время Великой депрессии. В 1929 году расследовали причины кризиса на бирже и выяснилось, что ведущие финансисты нарушали правила использования неопубликованных сведений. Спустя пять лет был принят закон Пекоры.

В конце 1960-х в США произошел новый инсайдерский скандал. Вице-президент добывающей компании TGS Чарльз Фогарти стал скупать акции компании, после открытия новых месторождений. После публикации новостей котировки акций TGS повысились, а инсайдер стал богаче на 150 тыс. долларов. История TGS послужила толчком для ужесточения ответственности за инсайдерские торги в США.

В России до 2009 года единственной нормой закона, закрепляющей ответственность за инсайдерские операции, оставалась статья 15.21 Кодекса об административных правонарушениях. Затем в Уголовном кодексе появилась статья 185.3, которая предусматривает более жесткое наказание за махинации на рынке ценных бумаг: максимальная санкция статьи –шестилетний тюремный срок.

Главным инициатором изменений в сфере борьбы с инсайдерской торговлей выступает Банк России. Когда будут приняты поправки к закону «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком», Банк России сможет участвовать в оперативной деятельности наравне с сотрудниками МВД.

При наличии сведений о совершении инсайдерских сделок, регулятор вправе направить запрос правоохранителям и получить информацию о проведении оперативных операций, в том числе:

• доступ к частной переписке;
• прослушивание телефонных переговоров;
• наблюдение за подозреваемыми.

С точки зрения Банка России, доступ к подобной информации повысит эффективность расследований фактов инсайдерской торговли. Несмотря на принятый в 2010 году, судебная практика не содержит примеров, когда бы в суде слушались дела об инсайдерской торговле на бирже.